تحديات البحث عن صفقات رخيصة في سوق الائتمان وسط تقييمات متضخمة.

يمر المتخصصون في الاستثمار، الذين يبحثون بشغف عن فرص استثمارية مجدية وذات قيمة في سوق الائتمان، بأوقات تعتبر من بين الأكثر صعوبة وتعقيداً منذ عقود طويلة.

فالارتفاع المتواصل في الأسعار قد أدى إلى تضخم في تقييمات ديون الشركات ذات الجودة العالية، وذلك على نطاق عالمي واسع. واستناداً إلى البيانات التي قامت "بلومبرغ" بجمعها وتوثيقها منذ عام 2009، يظهر بوضوح أن الفارق بين العوائد التي تحققها السندات الفردية ومتوسط المؤشر العام يعتبر الأدنى على الإطلاق.

إن علاوات المخاطر تعتبر ضئيلة للغاية، سواء بالنسبة للشركات ذات التصنيف الائتماني المرتفع أو تلك التي تحمل تصنيفاً ضعيفاً على حد سواء. وفيما يتعلق بالسندات عالية المخاطر، فإن التباين في فروق العوائد يسجل أدنى مستوياته منذ الفترة الزمنية التي سبقت تفشي جائحة كوفيد-19 بشكل مباشر.

موازنة المخاطر الكبيرة مع العوائد الهزيلة
المستثمرون الذين يسعون جاهدين لتعزيز وتحسين عوائدهم في الوقت الراهن يواجهون ضرورة تحمل مستويات أعلى من المخاطر، وذلك مقابل الحصول على عائد إضافي يعتبر هامشياً وضئيلاً. وعندما استفسر أحد العملاء من أبريل لاروس، الخبيرة في شركة "إنسايت إنفستمنت"، عن السبل المتاحة لتعزيز وتنمية فروق العوائد دون التعرض لخسائر كبيرة ومحتملة خلال الأسابيع القليلة الماضية، لم تتمكن من تقديم إجابة فورية ومباشرة.

وفي مقابلة صحفية، صرحت رئيسة قسم الاستثمار قائلة: "من المؤكد أنه ليس من السهل إطلاقاً إيجاد طرق مبتكرة لزيادة العائد دون الاضطرار إلى تحمل مخاطر جديدة وغير محسوبة. الأمر في غاية التعقيد والتشابك. فعندما تكون فروق العوائد ضيقة ومحدودة، يتقارب الأداء (بين السندات) بشكل ملحوظ".

من المرجح أن يلعب النمو المطرد لصناديق مؤشرات الائتمان والصناديق ذات أجل الاستحقاق الثابت دوراً محورياً في هذا السياق: إذ أصبح المستثمرون يقومون بشراء الجزء الأكبر من المعروض في السوق، الأمر الذي يساهم بشكل كبير في تقليص وتضييق فروق عوائد السندات. كما أن غياب التباين الواضح في العوائد يعيق بشدة عملية العثور على صفقات رابحة وتحقيق مكاسب مجدية.

لقد تدفقت سيولة هائلة على صناديق سندات الشركات في الآونة الأخيرة، حيث يسعى المستثمرون بكل قوة وحماس وراء الأوراق المالية التي تقدم عوائد أعلى من سندات الخزانة، حتى مع التقلص النسبي في فروق العائد. كما عمدت شركات التأمين إلى شراء ديون الشركات بهدف تكوين منتجات تقاعدية مخصصة لبيعها إلى العدد المتزايد باستمرار من المتقاعدين الأميركيين.

وفي الوقت ذاته، بلغ متوسط علاوة المخاطر للسندات العالمية عالية الجودة 82 نقطة أساس يوم الخميس، وهو ما يقارب أدنى مستوى له منذ ما قبل الأزمة المالية العالمية، وذلك استناداً إلى البيانات التي قامت "بلومبرغ" بجمعها. ولا يختلف الوضع كثيراً في سوق السندات عالية المخاطر، حيث تبتعد فروق العائد بحوالي ربع نقطة مئوية فقط عن أدنى مستوياتها التي تم تسجيلها في شهر فبراير الماضي منذ الأزمة المالية.

أسباب تستدعي الحذر والحيطة
هناك العديد من الأسباب التي تدعو المستثمرين إلى توخي الحذر الشديد من زيادة المخاطر بهدف تعزيز العوائد. فقد تباطأ نمو الوظائف في الولايات المتحدة بشكل ملحوظ خلال الأشهر الثلاثة الماضية. وبدأت المخاوف بشأن تدهور النشاط الاقتصادي في الولايات المتحدة تلقي بظلالها وتطغى على المخاوف المتعلقة بالتضخم الناتج عن الرسوم الجمركية، معتبرةً إياه الخطر الأكبر الذي يهدد السوق، وذلك وفقاً لأحدث استطلاعات مؤشر مديري المشتريات.

وفي هذا الصدد، صرح أندرو تشورلتون، كبير مسؤولي الاستثمار في الدخل الثابت لدى "إم آند جي إنفستمنت": "يبدو جلياً أن السوق تواجه تحديات جمة". وأضاف قائلاً: "هناك قدر كبير من التراخي والتهاون في سوق الائتمان في الوقت الراهن".

وفي حين أن الشركة لا تزال معرضة بشكل كبير لديون الشركات، فقد قام مديرو محافظها الاستثمارية بزيادة استثماراتهم في أصول أكثر دفاعية وأماناً مثل النقد، والسندات الحكومية، والسندات المغطاة، والأوراق المالية المضمونة من فئة (AAA)، وذلك وفقاً لتصريحات تشورلتون.

واختتم حديثه بالإشارة إلى أن هذه الفئات من الأصول من المتوقع أن تحقق أداءً أفضل بكثير من "الاستمرار في الاستثمار العشوائي وغير المدروس في سوق سندات الشركات، مع افتراض خاطئ بأن الأمور ستبقى على هذا المنوال إلى الأبد".

إن العثور على سندات رخيصة وذات عوائد مجزية يمثل تحدياً كبيراً في الوقت الحالي. وقد كان انتقاء العائد المتميز دون اللجوء إلى الديون المتعثرة أو الديون ذات التصنيف الائتماني غير الجذاب والتي لا يتم تداولها على نطاق واسع، مصدر قلق بالغ الأهمية بالنسبة لأل كاترمول، مدير محفظة الدخل الثابت في "ميرابود أسيت منيجمنت".

وفي إشارة إلى نطاقات التصنيف الائتماني المختلفة في سوق السندات غير الجذابة، قال كاترمول: "لا أرغب في إضافة سندات (CCC) التي يتم تداولها وكأنها سندات من فئة (B)". وأضاف: "هذه هي المعضلة الحقيقية التي نواجهها حالياً".